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Por eso es hora de levantar el embargo comercial a la deuda de Venezuela

El Dr. Thomas es un experto en leyes y políticas internacionales en Laria Oric, Herrington & Sutcliffe. Se especializa en asesorar a gobiernos y prestamistas sobre finanzas internacionales. En esta publicación, aboga por una revisión de la dependencia excesiva de las sanciones económicas, especialmente la prohibición del comercio secundario de bonos venezolanos, mientras miramos hacia una reestructuración integral de la deuda.

La administración Biden tiene la oportunidad de reestructurar las relaciones con Venezuela y sentar las bases para una reestructuración de los $ 150 mil millones y la deuda pública externa de Venezuela. Durante más de 15 años, Estados Unidos ha impuesto numerosas sanciones a la nación latinoamericana, y otras han seguido su ejemplo. El uso de sanciones bajo la administración Trump alcanzó su punto máximo, donde se utilizaron con fines políticos abiertos, incluido el cambio de régimen. Algunos legisladores pueden decir que estas restricciones han logrado sus objetivos declarados.

La prohibición de algunas transacciones de valores venezolanos es una de las sanciones más extrañas e ineficaces. Comenzó en agosto de 2017 con una prohibición por parte de Venezuela de que las personas estadounidenses participaran en la emisión de nuevos préstamos a corto plazo, así como una prohibición de las compras de activos en el mercado secundario por parte de personas estadounidenses o dentro de los Estados Unidos. Al mismo tiempo, las autoridades estadounidenses han emitido licencias de compensación para la mayoría de los eurobonos de Venezuela (a excepción de los valores republicanos). Luego, en enero de 2019, las autoridades estadounidenses eliminaron las exenciones para los valores emitidos por la petrolera estatal Patrilios de Venezuela (PTVSA) y los colocaron bajo un embargo comercial, pero eximieron algunos otros valores emitidos por la República. .

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Le rascó la cabeza. Es comprensible que los estadounidenses tengan prohibido financiar directamente al gobierno venezolano. ¿Pero una prohibición de las transacciones del mercado secundario? Menos. Dada la jurisdicción estadounidense de este embargo, ¿por qué intentar imponerlo cuando otros en el mercado mundial de valores no se ven afectados? Para empezar, ¿por qué la prohibición comercial de los bonos de PTVSA no es republicana?

Algunos han especulado que el objetivo es bajar el precio de los bonos de PTVSA para estimular la futura reestructuración de la deuda. Pero, ¿por qué el gobierno de EE. UU. Utiliza sanciones para diferenciar entre la PTSA y los bonos republicanos, y las sanciones de EE. UU. Afectarán las acciones entre deudores en una futura reestructuración de la deuda soberana que ya ha sido prohibida? Después de varios gritos del mercado, unas semanas más tarde se eliminó la distinción entre PTVSA y los valores republicanos, lo que resultó en la prohibición de negociación de ambos.

La razón obvia del embargo comercial fue que las empresas asociadas al gobierno de Maduro dejaron de beneficiarse del mercado secundario. Pero si es así, ¿por qué no diseñarlo agregando a estas personas a la lista de ciudadanos especialmente designados que han prohibido a personas estadounidenses realizar transacciones financieras? No hay buena respuesta.

El prototipo en cuestión

No solo continúa violando la interpretación racional, sino que el embargo comercial del mercado secundario sienta un precedente cuestionable en términos de la regulación del mercado financiero estadounidense. El riesgo de reflejar el embargo comercial de Venezuela sobre otras situaciones de deuda soberana debe ser absorbido por los mercados a plazo, lo que podría impulsar alguna acción razonable fuera de Estados Unidos.

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Algunos participantes del mercado buscan mitigar dicho riesgo presentando reglas en los documentos de bonos soberanos que permitan condiciones de pago aceleradas en situaciones en las que se impone una prohibición comercial secundaria similar. Estas herramientas de mitigación de riesgos se encuentran en la etapa de “laboratorio” y su efectividad potencial depende de las circunstancias específicas de cada caso.

Mientras tanto, en el contexto venezolano, los costos del embargo comercial son asumidos por los acreedores y no por los aliados de la administración de Maduro. Los bonos republicanos y de PTVSA bajaron un 80 por ciento en comparación con los precios que ya tenían en el momento del embargo. La caída de los precios de los bonos se puede atribuir a una serie de factores, entre los que destaca el efecto del embargo comercial sobre los Estados Unidos, donde tradicionalmente se ha realizado la mayor parte de la negociación de estos bonos.

La administración Biden ya ha comenzado a reconsiderar algunas de las sanciones contra Venezuela, donde está claro que estas medidas han tenido un impacto negativo. En particular, se han relajado las sanciones que obstaculizan las operaciones portuarias y aeroportuarias y se están reconsiderando las barreras para responder a la epidemia de COVID. Este avance es excelente para reconocer las necesidades humanitarias del pueblo venezolano. De manera similar, debemos reconocer que el efecto de balcones de los mercados de capitales globales es insostenible.

El levantamiento del embargo comercial no resolverá todos los desafíos de la deuda de Venezuela, que se derivan de fallas económicas e institucionales profundas y de largo plazo. Sin embargo, el levantamiento del embargo comercial envía una señal de la voluntad de corregir las desviaciones y el compromiso de trabajar hacia posibles soluciones que alienen en lugar de bloquear la actividad del mercado.

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En una publicación anterior FT AlphavilleSeñalé que la reestructuración de la deuda de Venezuela requerirá un esfuerzo internacional concertado. Propuse una forma conveniente de reestructurar la deuda de Venezuela en detalle mediante el establecimiento de un fideicomiso internacional bajo el marco legal del Fondo Monetario Internacional. Es hora de considerar estas ideas progresistas y dejar de lado las medidas reaccionarias caracterizadas por el embargo comercial.